![\"Prof](\"https:\/\/www.simtrade.fr\/blog_simtrade\/wp-content\/uploads\/2016\/10\/img_SimTrade_Photo1_Francois_Longin.png\" "\\"\\"")
<\/a><\/p>\nAvec un compte-titres classique, un profit est r\u00e9alis\u00e9 avec l\u2019achat d\u2019actions et la revente de ces m\u00eames actions \u00e0 un prix de revente sup\u00e9rieur au prix d\u2019achat. L\u2019investisseur gagne de l\u2019argent suite \u00e0 la hausse des cours qu\u2019il avait anticip\u00e9 (ou non !). Mais que peut faire l\u2019investisseur s\u2019il anticipe une baisse des cours ? Pour les actions qu\u2019il d\u00e9tient d\u00e9j\u00e0 en portefeuille, il peut vendre ses actions puis les racheter apr\u00e8s la baisse. Mais pour des actions qu\u2019il ne d\u00e9tient pas en portefeuille, il n\u2019a pas de solution. De m\u00eame, si l\u2019investisseur n\u2019a pas (ou n\u2019a plus) de liquidit\u00e9s sur son compte titres (le \u00ab cash disponible \u00bb que l\u2019on voit sur l\u2019application SimTrade), il ne peut acheter de nouveaux titres.<\/p>\n
Comme on le sait depuis longtemps, l\u2019imagination des financiers est sans limite ! Pour pallier les probl\u00e8mes ci-dessus \u2013 absence d\u2019actions en portefeuille pour profiter d\u2019une baisse ou manque de liquidit\u00e9 pour profiter d\u2019une hausse de prix sur des titres, ont \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9 par les institutions financi\u00e8res deux m\u00e9canismes : l\u2019achat \u00e0 d\u00e9couvert et la vente \u00e0 d\u00e9couvert.
\nLe terme \u00ab d\u00e9couvert \u00bb provient du fait que l\u2019investisseur vend des titres qu\u2019il ne poss\u00e8de pas pour une vente \u00e0 d\u00e9couvert, et qu\u2019il ach\u00e8te des titres avec de l\u2019argent qu\u2019il ne poss\u00e8de pas pour un achat \u00e0 d\u00e9couvert. C\u2019est \u00e0 l\u2019image du compte bancaire qui est \u00e0 d\u00e9couvert, vous avez fait des achats de biens et de services alors que vous n\u2019aviez pas l\u2019argent n\u00e9cessaire sur votre compte courant.<\/p>\n
Notons que la vente \u00e0 d\u00e9couvert est plus connue par son abr\u00e9viation \u00ab VAD \u00bb dans le jargon des investisseurs.<\/p>\n
Position courte et position longue<\/h2>\n
Associ\u00e9es \u00e0 la vente et \u00e0 l\u2019achat \u00e0 d\u00e9couvert, on rencontre souvent les expressions \u00ab position courte \u00bb et \u00ab position longue \u00bb ou leur traduction anglaise souvent utilis\u00e9e en fran\u00e7ais \u00ab short position<\/em> \u00bb et \u00ab long position<\/em> \u00bb.<\/p>\n Rappelons qu\u2019un investisseur est court<\/em> sur une action si sa position profite d\u2019une baisse du prix de l\u2019action. Une vente \u00e0 d\u00e9couvert correspond donc \u00e0 une position courte.<\/p>\n Rappelons de m\u00eame qu\u2019un investisseur est long<\/em> sur une action si sa position profite d\u2019une hausse du prix de l\u2019action. Un achat \u00e0 d\u00e9couvert correspond donc \u00e0 une position longue.<\/p>\n Si l\u2019investisseur anticipe une hausse des cours, il fera un achat \u00e0 d\u00e9couvert en esp\u00e9rant faire un profit en achetant bas et en revendant haut.<\/p>\n Si, inversement, l\u2019investisseur anticipe une baisse des cours, il fera une vente \u00e0 d\u00e9couvert en esp\u00e9rant faire un profit en vendant haut puis en rachetant bas.<\/p>\n Notons que les strat\u00e9gies ci-dessus ne n\u00e9cessite ni cash disponible pour un achat \u00e0 d\u00e9couvert, ni titres disponibles pour une vente \u00e0 d\u00e9couvert. C\u2019est tout l\u2019int\u00e9r\u00eat de ce type d\u2019op\u00e9ration.<\/p>\n Un compte pour lequel l\u2019achat et la vente \u00e0 d\u00e9couvert sont autoris\u00e9s, fonctionne de la fa\u00e7on suivante : \u00e0 l\u2019ouverture du compte, l\u2019investisseur alimente son compte-titres d\u2019une certaine somme d\u2019argent, disons 10 000 \u20ac. Pour cadrer les op\u00e9rations d\u2019achat et de vente \u00e0 d\u00e9couvert, l\u2019institution financi\u00e8re d\u00e9finit un effet de levier qui varie g\u00e9n\u00e9ralement de 1 \u00e0 5 selon le type de titres financiers trait\u00e9s (actions fran\u00e7aises, actions \u00e9trang\u00e8res, etc.). Avec un effet de levier de 5, l\u2019investisseur peut acheter ou vendre \u00e0 d\u00e9couvert jusqu’\u00e0 50 000 \u20ac.<\/p>\n Le portefeuille de l’investisseur sert de garantie au bon d\u00e9nouement des op\u00e9rations de r\u00e8glement diff\u00e9r\u00e9 (rachat suite \u00e0 une vente \u00e0 d\u00e9couvert et revente suite \u00e0 un achat \u00e0 d\u00e9couvert). La base de calcul prend en compte le cash sur le compte-titres et une partie des actions d\u00e9tenues au comptant (50% par exemple).<\/p>\n Exemple : le SimTrader dispose de 8 000 \u20ac de cash et de 500 titres de la soci\u00e9t\u00e9 BestPizza valoris\u00e9s en prix de march\u00e9 \u00e0 5 000 \u20ac. La base de calcul pour les op\u00e9rations \u00e0 r\u00e8glement diff\u00e9r\u00e9 est \u00e9gale \u00e0 : 8 000 + 0,50\u00b75 000 = 10 500 \u20ac. Avec un effet de levier de 2, l\u2019investisseur peut acheter ou vendre des titres \u00e0 diff\u00e9r\u00e9 pour un montant de 21 000 \u20ac. Avec un effet de levier de 5, ce montant est de 52 500 \u20ac.<\/p>\n Si l\u2019investisseur ach\u00e8te n actions \u00e0 d\u00e9couvert au prix P0 \u00e0 la date 0, la position de la ligne \u00e9volue au cours du temps en fonction de l\u2019\u00e9volution du prix de l\u2019action. A une date t post\u00e9rieure, la valeur de la ligne est \u00e9gale n\u00b7(Pt \u2013 P0). La valeur de la ligne est donc positive si le prix de l\u2019action a mont\u00e9 (Pt > P0) et n\u00e9gative si le prix de l\u2019action a baiss\u00e9 (Pt < P0).\n\nInversement, si l\u2019investisseur vend n actions \u00e0 d\u00e9couvert au prix P0 \u00e0 la date 0, la position de sa ligne compte \u00e9volue au cours du temps en fonction de l\u2019\u00e9volution du prix de l\u2019action. A une date t post\u00e9rieure, la valeur de sa ligne est \u00e9gale n\u00b7(P0 - Pt). La valeur de la ligne est donc positive si le prix de l\u2019action a baiss\u00e9 (Pt < P0) et n\u00e9gative si le prix de l\u2019action a mont\u00e9 (Pt > P0).<\/p>\n A tout moment, l\u2019institution financi\u00e8re s\u2019assure que votre moins-value \u00e9ventuelle sur vos op\u00e9rations \u00e0 r\u00e8glement diff\u00e9r\u00e9 est inf\u00e9rieure \u00e0 votre couverture \u00e9gale \u00e0 la somme de votre cash et d\u2019une proportion de vos titres d\u00e9tenus au comptant. Si ce n\u2019est pas le cas, votre institution financi\u00e8re vous demande de solder une partie de vos positions afin de respecter la r\u00e8gle de couverture. Si votre compte devient n\u00e9gatif, votre institution financi\u00e8re vous demande alors d\u2019alimenter votre compte en cash.<\/p>\n Pour un achat \u00e0 d\u00e9couvert, l\u2019institution financi\u00e8re qui h\u00e9berge votre compte vous pr\u00eate l\u2019argent n\u00e9cessaire \u00e0 l\u2019achat. Pour une vente \u00e0 d\u00e9couvert, l\u2019institution financi\u00e8re vous pr\u00eate les titres n\u00e9cessaires \u00e0 la vente.<\/p>\n Une soci\u00e9t\u00e9 peut interdire que ses titres puissent \u00eatre venus \u00e0 d\u00e9couvert. De m\u00eame, l\u2019autorit\u00e9 de r\u00e9glementation.<\/p>\n Dans certains v\u00e9hicules d\u2019investissement comme le Plan d\u2019\u00e9pargne en actions (PEA) en France, il n\u2019est pas possible de vendre des titres \u00e0 d\u00e9couvert.<\/p>\n Notons aussi que certains titres ne peuvent pas \u00eatre vendus \u00e0 d\u00e9couvert mais peuvent \u00eatre achet\u00e9s \u00e0 d\u00e9couvert (\u00ab long only \u00bb).<\/p>\n Au niveau national, la liste des valeurs autoris\u00e9es est disponible aupr\u00e8s de l\u2019autorit\u00e9 de r\u00e9glementation (l\u2019Autorit\u00e9 des March\u00e9s Financiers ou l’AMF en France).<\/p>\n Pour une op\u00e9ration d\u2019achat\/vente classique ou un achat \u00e0 d\u00e9couvert, le niveau de risque est identique puisque la variation de la position est \u00e9gale \u00e0 n\u00b7(Pt \u2013 P0) dans les deux cas.<\/p>\n Pour une vente \u00e0 d\u00e9couvert, la variation de la position est \u00e9gale \u00e0 n\u00b7(P0 \u2013 Pt) soit l\u2019oppos\u00e9 de celle d\u2019un achat \u00e0 d\u00e9couvert ou d\u2019un achat\/vente classique. Ainsi, une baisse de 10% du prix de l\u2019action aura le m\u00eame impact pour une vente \u00e0 d\u00e9couvert qu\u2019une hausse de +10% du prix de l\u2019action pour un achat \u00e0 d\u00e9couvert. On dit souvent que le niveau de risque est identique mais cela supposant implicitement que la distribution de la variation de prix de l\u2019action est sym\u00e9trique, ce qui n\u2019est pas le cas car le prix peut baisser jusqu’\u00e0 0 \u20ac mais peut monter (th\u00e9oriquement) jusqu’\u00e0 l\u2019infini. Le risque de perte est donc potentiellement plus important pour une baisse que pour une hausse.<\/p>\n Le passage d\u2019un ordre au r\u00e8glement diff\u00e9r\u00e9 ou au comptant est identique. L\u2019investisseur doit seulement indiquer au moment du passage de l\u2019ordre si le r\u00e8glement se fait \u00ab comptant \u00bb ou \u00ab diff\u00e9r\u00e9 \u00bb. Comme pour un ordre au comptant, il est possible d\u2019utiliser n\u2019importe quel type d\u2019ordre (MAR, LIM, ML, ASD et APD). Il est aussi possible de passer un ordre par \u00ab montant \u00bb et par \u00ab quantit\u00e9 \u00bb.<\/p>\n Le co\u00fbt de passage d\u2019ordre au comptant ou diff\u00e9r\u00e9 est le m\u00eame.<\/p>\n L\u2019institution financi\u00e8re facture aussi le pr\u00eat d\u2019argent pour un achat \u00e0 d\u00e9couvert ou de titres pour une vente \u00e0 d\u00e9couvert. Actuellement, en France, le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat est de l\u2019ordre de 0,02% par jour, soit 0,6% par mois ou 7,2% par an. A la fin de chaque mois, l\u2019institution financi\u00e8re calcule la commission de r\u00e8glement diff\u00e9r\u00e9 en appliquant le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat au montant pr\u00eat\u00e9 chaque jour durant le mois.<\/p>\n Comme toute position, les positions construites avec des achats et des ventes \u00e0 d\u00e9couvert pr\u00e9sente un risque de march\u00e9 (risque li\u00e9 \u00e0 la variation des prix des actifs financiers cot\u00e9s sur les march\u00e9). Du c\u00f4t\u00e9 des pertes (limitations des pertes), le risque de march\u00e9s peut \u00eatre g\u00e9r\u00e9 \u00e0 l\u2019aide des ordres \u00e0 seuil et \u00e0 plage de d\u00e9clenchement (ordres ASD ou APD) encore appel\u00e9s ordres stop loss<\/em>. Du c\u00f4t\u00e9 des gains (prise de gains), le risque de march\u00e9s peut \u00eatre g\u00e9r\u00e9 \u00e0 l\u2019aide des ordres \u00e0 cours limit\u00e9 (ordres LIM) encore appel\u00e9s ordres take profit<\/em>.<\/p>\nAchat et vente \u00e0 d\u00e9couvert et anticipation de march\u00e9<\/h2>\n
Comment fonctionne l\u2019achat et la vente \u00e0 d\u00e9couvert en pratique ?<\/h2>\n
M\u00e9canique de la vente et de l\u2019achat \u00e0 d\u00e9couvert<\/h2>\n
Remarques pratiques concernant les achats et ventes \u00e0 d\u00e9couvert<\/h2>\n
Risques<\/h2>\n
Passage d\u2019ordres<\/h2>\n
Co\u00fbt d\u2019un achat ou d\u2019une vente \u00e0 d\u00e9couvert<\/h2>\n
Gestion du risque<\/h2>\n
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