{"id":14305,"date":"2024-07-27T21:37:23","date_gmt":"2024-07-27T21:37:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.simtrade.fr\/blog_simtrade\/?p=14305"},"modified":"2024-07-27T22:04:03","modified_gmt":"2024-07-27T22:04:03","slug":"les-prets-de-titres-stock-loans-fonctionnement-et-enjeux","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.simtrade.fr\/blog_simtrade\/les-prets-de-titres-stock-loans-fonctionnement-et-enjeux\/","title":{"rendered":"Les pr\u00eats de titres (stock loans) : fonctionnement et enjeux"},"content":{"rendered":"\n

Les pr\u00eats de titres (stock loans) : fonctionnement et enjeux<\/h1>\n\n\"Esten<\/a>\n\n

Dans cet article, Esten CHAUVIN<\/a> (ESSEC Business School, Grande Ecole – Master in Management<\/i>, 2023-2026) partage son exp\u00e9rience et ses connaissances sur les pr\u00eats de titres, leur fonctionnement et leurs enjeux en finance de march\u00e9.<\/p>\n\n

Introduction<\/h2>\n\n

Les pr\u00eats de titres, aussi connus sous le terme “stock loans”, sont une pratique courante dans le monde financier. Ils permettent aux investisseurs d’optimiser l’utilisation de leurs titres tout en g\u00e9n\u00e9rant des revenus suppl\u00e9mentaires. Cet article a pour objectif de clarifier le fonctionnement des pr\u00eats de titres et d’expliquer les enjeux associ\u00e9s \u00e0 cette pratique.<\/p>\n\n\n

Fonctionnement des pr\u00eats de titres<\/h2>\n\n

Les pr\u00eats de titres sont un m\u00e9canisme o\u00f9 un propri\u00e9taire de titres pr\u00eate ses titres \u00e0 un emprunteur en \u00e9change d’une garantie et d\u2019int\u00e9r\u00eats. Cela permet au pr\u00eateur de g\u00e9n\u00e9rer des revenus suppl\u00e9mentaires sans vendre ses actifs, optimisant ainsi l’utilisation de son portefeuille. Pour l’emprunteur, cette pratique offre la possibilit\u00e9 d’acc\u00e9der temporairement \u00e0 des titres sans avoir \u00e0 les acheter, ce qui peut \u00eatre crucial pour des strat\u00e9gies telles que la vente \u00e0 d\u00e9couvert ou la couverture de positions existantes.<\/p>\n\n\n

Parties prenantes<\/h3>\n\n

Les principaux acteurs dans un pr\u00eat de titres sont le pr\u00eateur (souvent un fonds de pension ou une institution financi\u00e8re), l’emprunteur (g\u00e9n\u00e9ralement un trader cherchant \u00e0 vendre les titres \u00e0 d\u00e9couvert) et les interm\u00e9diaires comme les courtiers et les agents de pr\u00eat. Lors de mon stage chez Oddo BHF, j’ai pu observer ces interactions de premi\u00e8re main, en travaillant avec divers acteurs pour assurer la fluidit\u00e9 des transactions. Par exemple, nous collaborions fr\u00e9quemment avec des contreparties aussi bien nationales telles que BNP Paribas et Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale, qu’internationales comme Barclay’s ou Goldman Sachs.<\/p>\n\n

Processus de pr\u00eat de titres<\/h3>\n

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  1. N\u00e9gociation des termes<\/strong> : Les termes du pr\u00eat sont n\u00e9goci\u00e9s par les front offices des deux contreparties, incluant le type de titres, la dur\u00e9e du pr\u00eat et les frais. Ces frais, ou int\u00e9r\u00eats, sont calcul\u00e9s en fonction de la dur\u00e9e du pr\u00eat et du type de titres impliqu\u00e9s. Les modalit\u00e9s de paiement des int\u00e9r\u00eats, telles que la fr\u00e9quence (mensuelle, trimestrielle) et la date de paiement, sont \u00e9galement d\u00e9finies lors de cette phase.<\/li>\n
  2. Transfert des titres<\/strong> : Une fois les termes accept\u00e9s, les titres sont transf\u00e9r\u00e9s de mani\u00e8re s\u00e9curis\u00e9e \u00e0 l’emprunteur.<\/li>\n
  3. Gestion de la garantie<\/strong> : L’emprunteur fournit une garantie sous forme d’esp\u00e8ces ou d’autres titres. Cette garantie est ajust\u00e9e r\u00e9guli\u00e8rement pour refl\u00e9ter les fluctuations de la valeur des titres pr\u00eat\u00e9s. Par exemple, supposons qu’un emprunteur pr\u00eate des actions d’une valeur de 1 million d’euros et qu’il fournisse une garantie de 1,1 million d’euros. Si la valeur des actions pr\u00eat\u00e9es augmente \u00e0 1,2 million d’euros, l’emprunteur devra ajouter 100 000 euros suppl\u00e9mentaires \u00e0 la garantie pour maintenir un ratio de couverture ad\u00e9quat. \u00c0 l’inverse, si la valeur des actions baisse \u00e0 900 000 euros, l’emprunteur peut r\u00e9cup\u00e9rer 100 000 euros de la garantie. Ces ajustements, appel\u00e9s appels de marge, sont cruciaux pour g\u00e9rer le risque de march\u00e9 et s’assurer que les int\u00e9r\u00eats des deux parties sont prot\u00e9g\u00e9s.<\/li>\n
  4. Restitution des titres<\/strong> : \u00c0 la fin de la p\u00e9riode de pr\u00eat, les titres sont restitu\u00e9s au pr\u00eateur et la garantie est lib\u00e9r\u00e9e. Les int\u00e9r\u00eats accumul\u00e9s pendant la dur\u00e9e du pr\u00eat sont pay\u00e9s \u00e0 des intervalles d\u00e9finis (par exemple, mensuellement ou trimestriellement) et un dernier paiement d’int\u00e9r\u00eats est effectu\u00e9 lors de la restitution des titres. Ces paiements sont essentiels pour compenser le pr\u00eateur pour l’utilisation de ses actifs.<\/li>\n <\/ol>\n<\/p>\n\n\n

    Il est primordial d’utiliser des syst\u00e8mes avanc\u00e9s afin de garantir la s\u00e9curit\u00e9 et l’efficacit\u00e9 des tr\u00e8s nombreuses transactions quotidiennes. Ces syst\u00e8mes incluent des logiciels de gestion de risques, des plateformes de trading automatis\u00e9es, et des syst\u00e8mes de suivi et de reporting en temps r\u00e9el. Par exemple, le tout premier deal que j’ai eu \u00e0 g\u00e9rer en d\u00e9butant mon stage fut un pr\u00eat d’actions de TotalEnergies \u00e0 un hedge fund bas\u00e9 \u00e0 Londres. Nous avons utilis\u00e9 une plateforme de trading pour ex\u00e9cuter la transaction et un syst\u00e8me de gestion des risques pour \u00e9valuer et ajuster la garantie, qui \u00e9tait compos\u00e9e d’obligations d’\u00c9tat fran\u00e7aises. Ce type de transaction demande une coordination minutieuse pour s’assurer que les valeurs des actifs pr\u00eat\u00e9s et re\u00e7us restent \u00e9quilibr\u00e9es, et cela n’est possible qu’avec des outils technologiques sophistiqu\u00e9s qui permettent de suivre et de s\u00e9curiser chaque \u00e9tape du processus.<\/p>\n\n\n

    Types de garanties<\/h3>\n

    Les garanties peuvent \u00eatre des esp\u00e8ces, des obligations ou d’autres titres. Le type de garantie accept\u00e9 d\u00e9pend des termes du pr\u00eat et des politiques internes de l’institution financi\u00e8re. Afin de minimiser les risques de volatilit\u00e9, j’ai principalement travaill\u00e9 avec des garanties sous forme d’esp\u00e8ces.<\/p>\n\n

    Calcul des frais de pr\u00eat<\/h3>\n\n

    Les frais de pr\u00eat sont calcul\u00e9s en fonction de plusieurs facteurs, dont le taux d’int\u00e9r\u00eat, la dur\u00e9e du pr\u00eat et le type de titres. Ces frais repr\u00e9sentent le co\u00fbt pour l’emprunteur d’acc\u00e9der aux titres pr\u00eat\u00e9s. Durant mon stage, j’ai appris \u00e0 calculer ces frais en tenant compte des conditions du march\u00e9 et des politiques internes. Par exemple, en novembre 2023, le pr\u00eat d’actions de TotalEnergies avait un taux d’int\u00e9r\u00eat annuel de 1,5%. Pour un pr\u00eat de 1 million d’euros sur trois mois, les frais \u00e9taient de 3 750 euros (1 000 000 \u20ac x 0,015 x 0,25). En comparaison, les actions de Tesla avaient un taux de pr\u00eat de 3,2%, ce qui entra\u00eenait des frais de 8 000 euros pour la m\u00eame p\u00e9riode (1 000 000 \u20ac x 0,032 x 0,25) en raison de leur forte demande.<\/p>\n\n

    Pair Off<\/h3>\n\n

    Les “pair off” sont une technique couramment utilis\u00e9e dans la gestion des pr\u00eats de titres. Il s’agit de l’annulation simultan\u00e9e de deux transactions oppos\u00e9es, ce qui permet de r\u00e9duire le volume des transactions en cours et de minimiser les risques associ\u00e9s. Par exemple, si une institution financi\u00e8re a pr\u00eat\u00e9 des titres \u00e0 deux contreparties diff\u00e9rentes qui souhaitent ensuite restituer les titres \u00e0 la m\u00eame p\u00e9riode, les transactions peuvent \u00eatre “pair off” pour simplifier le processus de restitution.<\/p>\n\n

    Enjeux des pr\u00eats de titres<\/h2>\n\n

    Avantages pour les parties prenantes<\/h3>\n

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